隨著芯片問題逐步緩解，疊加行業進入旺季，後續產銷量有望看到更加明確的爬升趨勢，也有望帶動產業鏈盈利的進一步上行。

在近期累計漲幅和相對收益較大的背景之下，關于板塊風險收益比的討論也在增加。今年以來的行情，我們認為絕大部分還是由基本面的趨勢驅動。2020年全年電動車滲透率5%，而最新的月份滲透率已經突破了15%，而一些龍頭企業的漲幅不足50%。在行業基本面快速上行的階段，也有較多長期競爭力並不清晰，而只是受益于短期的甚至階段性的供需格局的品種，未來可能會面臨更大的波動率，以及拉長周期來看可能會有下行的壓力。

總體而言，由于行業銷量端的確定性已經越來越強，真正具備核心競爭力、並且未做較為樂觀的價格假設的品種，未來依然將會持續受益于這樣一輪大級別的滲透率提升的機會。

整體的估值，其實在正常成長股的估值範圍內，除非基本面出現利空，可能會有劇烈波動風險；如果沒有利空，大概率會看到基本面還會加速上行。包括整個中線來看，新能源汽車滲透率在50%以內，行業還望不停震蕩創新高發展。行業起點階段去討論是不是高的問題意義不是特別大。

但結構性風險來源于什麼？大家看到今年市場風險偏好是比較高的，很多基金經理也主動進行了市值下沉。很多中小市值或者一些個別環節，比如上游資源品行業、下游整車行業，一些中小市值是存在明顯的高估值，甚至可以直接說是泡沫。有些資產很可能拿到2025年怎麼樣我也不敢想象。但是對中游的很多資產，其實現在的位置都屬于正常範疇，只要滲漏率持續升到50%，這些資產後續大概率還有數倍成長空間。

所以在這個基礎上，從基本面角度來看，聚焦在一些行業的優秀公司，能夠長期實現成長的公司，我覺得大家不用特別擔心。但是這個板塊結構性風險一定要特別小心，後面要回歸阿爾法階段，主動基金選股的優勢體現出來。