黨的二十大報告深刻闡述了中國式現代化的中國特色和本質要求，強調高質量發展是全面建設社會主義現代化國家的首要任務。站在新的歷史時點，面對世界百年未有之大變局，報告為今後相當長時間的國家戰略、目標、路線和政策方向等奠定了總基調，二十大開啟中國式現代化和高質量發展新征程，也將引領中國式ESG投資實踐。

從資本市場發揮和完善其服務實體經濟的功能來講，報告對我們研究工作中的理論創新和投資實踐中的方向選擇具有重大指導意義，理解、把握和貫徹二十大精神是把握中國經濟未來高質量發展方向的關鍵。在構建新發展格局、推動高質量發展的目標引領下，我們未來應堅持長期主義思維，優先布局與經濟社會發展規律、宏觀和產業政策方向高度契合的實體經濟領域。在選擇投資標的時，需要更關注企業的科技創新、人力資本投入、社會價值創造、信息安全、環境管理、綠色低碳轉型、治理等相關能力和表現。以下是從ESG視角對報告中科技創新、人才強國、科教興國、民生福祉、共同富裕、綠色發展、雙碳、國家安全觀等重要內容的學習體會。

創新包括信息技術、人工智能、生物技術、新能源、新材料、高端裝備、綠色環保技術等領域，尤其關注以高水平科技自立自強為目標的關鍵核心技術自主可控和國產替代，包括信創、半導體芯片和上游設備材料關鍵零部件、精密儀器、高端機床、關鍵軍工技術等卡脖子環節。在行業層面，重點關注數字經濟、高端制造、新能源以及生物醫藥。

創新離不開人才，人力資本將是企業創新和高質量發展的第一資源。勞動力成本低廉將不再是企業的競爭優勢核心來源，未來企業長期核心競爭力來自于有效的人才培養和激勵機制，包括員工培養、有競爭力的薪酬福利待遇以及企業文化認同。尤其關注核心研發人員的激勵和薪酬機制。勞動密集型企業、平台型企業也需要加強對靈活用工的勞動權益保障。報告中提到“完善分配制度、實施就業優先戰略、健全社會保障體系”，完善勞動者權益保障和按勞分配制度，也是實現共同富裕、社會公平的重要抓手。

企業價值評估中須更注重企業履行社會責任所創造的社會價值，而社會價值也有望更明顯的轉化為經營和財務業績。報告提到，堅持人民至上，“深入貫徹以人民為中心的發展思想，在幼有所育、學有所教、勞有所得、病有所醫、老有所養、住有所居、弱有所扶上持續用力，人民生活全方位改善”。因此，在教育、健康、養老、地產、農業等關乎國計民生的領域，應在投資和估值過程中考慮其產品服務的可及性、普惠性和公共產品屬性，其商業模式的社會正向價值應該被逐步納入到資產定價中。報告中對教育、醫療發展提出了新思想、新要求，體現在︰

強調實施科教興國戰略，將教育、科技和人才統籌部署，突出了教育在科教興國中的基礎性、戰略性地位。教育需要地域間更均衡，民營經濟可以重點參與的是職業教育、教育數字化和體育文藝等，但同時不能加重撫育子女的負擔，利潤率需要在合理空間。

公立醫院改革將以公益性為主線，在鼓勵創新的同時，統一大市場的發展會繼續壓縮中間商利潤，民營醫院的利潤率會在合理水平。醫療仍將以不斷創新滿足未被滿足的需求為主線，只有真正創新有更好臨床效果的產品才能享有溢價，從me-too、me-worse產品上節約的錢將用來集中鼓勵創新，抑制惡性競爭，引導企業長線思維。

國家安全被提升至事關民族復興的根基這一高度來闡述，以新安全格局保障新發展格局，要求確保糧食、能源、重要產業供應鏈安全，強化食品藥品安全監管，加強個人信息保護等。數字經濟發展過程中，數據資產的戰略生產要素地位持續提升，數據安全與國家經濟運行、社會治理、公共服務、國防安全等密切相關，因此數據和信息安全是國家安全的重要組成部分。近年來我國數據和信息安全立法取得突破性進展，數據安全治理、個人信息保護成效顯著，信息安全相關的產業迎來重大發展機遇，特別是政府、電信、金融、能源等信息化程度高且對安全較敏感的行業，將迎來對信息安全產品和服務的需求的持續增長。

推動經濟社會發展和產業綠色化、低碳化是實現高質量發展的關鍵環節。減污降碳是產業、能源和交通運輸結構轉型升級和優化的目標和實現路徑。可預見未來環境監管將持續加強，而企業環境風險管理能力將更加深遠的影響其經營效益、效率和所面臨的監管環境，從而影響競爭格局。從投資機會來看，綠色低碳產業、污染治理、廢棄物處理等領域將迎來投資需求和機遇，包括循環經濟、金屬電池電子材料等廢料回收，污染防治的技術和數字化。從投資風險來看，環境監管的加強會提升企業運營成本，企業用能、用地、排污績效將成為環境執法和監管差別化管理的重要依據，未來環境績效通過影響企業經營收入、成本、融資成本等與其財務績效和估值更緊密的掛鉤起來，並倒逼能源結構轉型和過剩和落後產能淘汰。

減污降碳協同增效，逐步加強溫室氣體的控制。我國生態文明建設已經進入了以降碳為重點戰略方向的關鍵時期，報告要求積極穩妥推進碳達峰碳中和，從能耗雙控逐步轉向碳排放雙控制度。石油天然氣的海外開發，煤炭的清潔利用，低碳產業和先進技術，可再生能源如核能、風光水、氫能、生物質、固碳技術等，以及環境數據監控及檢測服務都將帶來可觀的投資機遇。

治理突出了中國特色現代企業制度和弘揚企業家精神，公司的管理層架構、董事會監督、內控和信息披露等均需要關注。針對國有企業、金融企業，二十大報告提到“推進國有企業、金融企業在完善公司治理中加強黨的領導”，是將過去幾年國有企業黨的建設工作、國企改革三年行動計劃（2020-2022年）、提高央企控股上市公司質量工作方案中“加強黨的領導與完善公司治理相統一”，提到了更高的高度。據統計，2021年央企集團已全面完成黨建入章，2022年央企控股上市公司高質量發展呈加速態勢，治理架構、治理水平、信息披露質量和ESG體系建設不斷完善。同時，二十大報告強調繼續零容忍態度反腐敗，對權力集中、資金密集、資源富集型領域，如石油石化、電力、軍工、通信、運輸、礦業、冶金、金屬、金融等行業，可關注因反腐加劇帶來的經營管理持續性、聲譽等相關風險。

黨的二十大開啟新征程，作為資產管理的一份子，面對投資管理中的新形勢，我們需要正確認識和把握重大理論和實踐問題，努力構建服務于實體經濟高質量發展的投資和配置框架，發揮資本作為重要生產要素的積極作用，為全面建設社會主義現代化強國貢獻力量。

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