如芒格老先生所說，很多時候，成功不在于你做了什麼，而在于你沒有做什麼。把時間分配給能夠帶來價值的事情，復利才會發生作用。把時間投入到怎樣的問題上和怎樣的人身上，是決定投資能否成功的基礎性因素。

市場波動的當下，哪些是我們能夠依靠的？如何在動態的市場中尋找確定？

了解基本面

基本面分析是一個好辦法。一般而言，基本面分析分為三個層次，包括宏觀經濟、行業分析與公司分析。

其中，宏觀經濟分析包含貨幣、財政、產業等政策研究，還包含各項經濟指標對權益市場的影響；行業分析則具體看某一行業的景氣度，以及區域經濟發展的協同情況。

公司層面的分析是基本面分析的重點，它包括財務信息、產品信息、市場信息等等，對盈利預測等價值決定因素進行分析被視為公司分析的核心，通過利用公司當前和未來盈利能力信息可以評估公司真實的市場價值。目前，包括嘉實在內的大型資產管理機構，還將企業家這一維度納入基本面分析中，作為投資的重要參考。

真實的市場情況是，不論是海外市場，還是中國市場，市場並不總是有效的，市場的多數參與者並不永遠理性，價格並不總是反映價值。

在這種背景下，基本面分析的價值在投資中國資本市場時就變得尤為寶貴，通過基本面分析這一途徑，我們可以更好的“閱讀”比賽，不僅能夠找到好的球隊，還能找到潛在的優秀球員。

有哪些基本面投資路徑？

目前，基于基本面分析衍生而來的投資路徑可以歸納為4種，包括 “深度價值、賽道投資、GARP 價值成長、CANSLIM 趨勢投資”。

這就好比籃球場上的主打內線的雙塔戰術、專注三分球和跑動的小球戰術等等。

以深度價值投資路徑為例，這種投資方法高度重視安全邊際，非常契合巴菲特說過的一句話︰“投資的第一原則是永遠不要虧損，第二原則是記住第一原則”。

通過尋找市場上被錯誤定價的公司，來獲取均值回歸的收益。這種投資方法的前提是被投資公司業績穩健，公司股價雖然便宜，但並不是一種“價值毀滅”狀態。

最近兩年備受關注的賽道投資，則是一種偏自上而下的投資思路，首先看宏觀政策上鼓勵做什麼，產業在從1到100的過程中，需要幾年？

就好比你從當下穿越回了2015，完美掌握了移動互聯網的發展曲線，你早早投資了現在大家耳熟能詳的一批移動互聯網企業，賽道投資就是在一定的確定性中押注成長。

GARP 價值成長投資路徑和CANSLIM 趨勢投資則各有側重，前者側重持續穩定的盈利，強調和優質企業共同成長，獲取業績增長的收益。後者則強調階段性，偏向短期投資，會考慮股價的漲跌來做相應動作。

巴菲特的部分投資，就是遵循了上述路徑。1966-1975年，這十年間美股股指幾乎未有變化，而巴菲特的年化投資收益為15.68%。從其致股東信分析來看，他將投資分為三個類別，分別是投價值被低估證券的投資、套利型投資和獲得目標公司控股權投資。

資金在三類投資上的分配比重會有大概的計劃，但也會由于實際情況的不同而有所改變。在資金配置的幫助下，巴菲特可以在市場的不同階段，尋找符合他要求的投資機會，通過資金在不同組合上的增減，完成組合的穩定性和長期盈利性。

當下市場處在什麼方位？

常被視為“聰明錢”的北向資金，近期出現了轉向。

截至2月23日，2月北向資金重新轉為淨流入，共流入人民幣310億元，而1月同期淨流出194億元。從最近三周的數據看，北向資金連續3周錄得淨流入，並扭轉了連續6個月淨流出的態勢。目前，截至2月23日，北向資金的成交額在A股的佔比為14.2%，與1月底的15.8%相比有所降低。

從市場和估值的角度來看，當前的A股市場估值較低，前期投資者對經濟的悲觀預期使得市場估值被壓降，也接近了2018年“政策底”時的市場估值。

數據來源︰iFinD，2014.0228-2024.0228

股債對比方面，當前滬深300的風險溢價為6.75%，成立以來歷史分位已經來到了86.18%，權益市場性價比較為明顯。（截至2024.0228）

從宏觀經濟的視角來看，央行公布數據顯示，1月新增信貸與社融數據均創歷史同期新高。其中，1月份人民幣貸款增加4.92萬億元，同比多增162億元。1月份社會融資規模增量為6.5萬億元，比上年同期多5061億元。1月金融數據強勁表現，居民和企業端信貸需求回暖，有助于提振市場對全年經濟復甦信心。

在投資中，我們對一些有標志性意義的企業，會花足夠多的時間跟蹤研判，就像看一場真人秀一樣，看它的成長變化、戰略調整，獲得最及時的樣本數據。

從基本面出發，尋找真正值得價值投資的企業，與企業一同成長，能夠讓我們把握投資中的錨，從而讓我們穿過價格的風浪，度過情緒的冬天，在春天來臨時，欣賞春暖花開的勝景。

基金投資需謹慎。投資人應當閱讀《基金合同》《招募說明書》《產品資料概要》等法律文件，了解基金的風險收益特征，特別是特有風險，並根據自身投資目的、投資經驗、資產狀況等判斷是否和自身風險承受能力相適應。基金管理人承諾以誠實信用、謹慎盡責的原則管理和運用基金資產，但不保證基金一定盈利或本金不受損失。過往業績不預示其未來業績，其他基金業績不構成本基金業績的保證。