2024年上半年A股市場開啟了一輪觸底反彈，行情行至年中轉向區間震蕩。在宏觀經濟回升向好、流動性寬裕的大環境下，2024年下半年股債市場將何去何從？我們如何做好應對和把握機會？

中場不停歇，跟著本期“焦點”欄目，我們來看看市場中專業投資者的研究和判斷吧！

股票市場︰震蕩整固 等待拐點出現

中信證券最新發布的研究報告表示，過去3年壓制A股表現的三大敘事都將迎來重大拐點︰一是“先立後破”的經濟新舊動能轉換成效初顯，高質量發展下企業將淡化規模，重視盈利，避免惡性競爭；二是新“國九條”重新定位市場投融資功能，以投資者為本重塑市場生態，提高A股回報預期；三是大國戰略博弈的天秤向中國傾斜，中國的戰略主動性逐漸增強，在全球事務中發揮更重要的作用。

“A股下半年將迎來年度級別上漲行情的起點。”中信證券認為未來市場走勢可能有兩種情形︰

情景一

地產政策超預期，三中全會改革方案落地，A股短期彈性或許更大，優先得到政策催化的新興產業主線有望領漲。與此同時，海外長線配置資金有望重啟流入，市場或將迎來明顯增量資金。

情景二

地產鏈恢復效果不及預期，市場或將進入整固期，隨著三季報披露明確A股盈利周期底部，地產政策繼續發力，四季度美國大選落定外部擾動緩解，市場流動性有望迎來溫和且持續的邊際改善。

無論是哪種情形，面對當前市場的調整我們可以理性積極對待，向上看，市場估值空間面臨的利好因素較多，向下看，雖然上半年市場有所反彈，但並未在情緒和結構上過分透支。

嘉實基金策略分析師冷傳世提出，信心拐點、內需拐點、流動性拐點都有望在下半年迎來，大盤藍籌風格可能繼續佔優。

首先、7月即將召開的黨的二十屆三中全會非常值得期待，本屆三中全會的政策聚焦點是經濟改革，會擘畫未來5-10年甚至更長時間中國經濟發展的改革方向和發展重心，有望會給市場注入強大的信心。

其次，“517”地產新政以來已出政策效果仍待觀察，後續仍有繼續發力的空間。第三，全球降息周期開啟，兩家海外主要經濟體加拿大、歐洲央行“搶跑”，美聯儲降息方向明確但節奏仍有不確定性，全球降息周期的到來會從流動性層面減少國內貨幣政策的掣肘。

招商證券提出，對于中長期投資者，當前A股整體估值中位數處于全歷史6.01%分位數、過去5年2.40%分位數，中證800指數估值中位數處于全歷史12.01%分位數、過去5年18.63%分位數。權益資產未來三年的復合預期收益中位數處于年化10%附近。當前從長期視角來看市場整體估值處于偏低水平，權益具有較高的配置性價比。（截至2024/6/7）

綜合上述研究和分析來看，當前時點股票市場仍然適合中長期布局，大家可以根據自己的資金情況選擇集中買入或者定投。

債市︰風險可控 資產配置壓艙石

年初至今宏觀利率持續下行，給債券市場帶來了一波強勢的牛市行情，純債和轉債市場表現都很不錯。雖然近期在央行指導、手工補息、地產政策等因素影響下債市也出現階段性波動，但市場多數觀點認為短期風險可控，債市行情有望延續，債券類資產仍然是投資者資產配置的壓艙石。

華泰證券表示，展望下半年全球央行轉向格局將更加清晰，美聯儲降息時點晚于歐洲，資產配置需關注美國降息博弈+經濟軟著陸預期差，債市面臨新舊動能轉換等核心邏輯未改，擁擠度處于偏高水平，短期內維持區間震蕩概率較大，長期關注實體投資回報率、融資需求和流動性是否出現拐點。

海通證券表示，根據投資時鐘規律，債市短期或維持震蕩、股市有望走強；長期來看，利率中樞或下移、股市關注經濟轉型的進展。

嘉實信用、嘉實匯鑫中短債基金經理王立芹認為，短期來看，央行指導長債利率疊加地產寬信用政策發力壓制市場情緒，手工補息影響持續發酵，信用利差有可能維持低位，但資金面大概率延續平穩偏寬松態勢，債市風險整體可控。中長期來看，存量信息下利率突破前低難度偏大，地方債供給放量仍為未來的確定性事件，中期維度不排除寬信用政策持續落地的擾動，多空博弈下市場大概率延續震蕩格局。

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