最近，以半導體為代表的科技板塊走出了獨立行情，存儲芯片、光刻機、國家大基金持股等板塊紛紛大漲。伴隨這些板塊走強，“科特估”概念持續發酵，市場關注度不斷升溫。

“科特估”到底指的是什麼？具體哪些行業需要“特估”？蘊含著怎樣的投資機會？

什麼是“科特估”？

“科特估”，顧名思義是“中特估”的延伸。在聊“科特估”之前，我們先回顧一下這兩年大火的“中特估”。

2022年11月證監會首次提出探索建立具有中國特色的估值體系，即根據中國的經濟發展階段、經濟體制、市場結構和文化特點來構建的估值體系，也就是“中特估”。“中特估”概念提出來之後市場開啟了一輪以優質低估國央企引領的“中特估”行情。

如果說“中特估”行情的“扛把子”企業是穩定資本市場的“壓艙石”，那“科特估”的構成標的代表著資本市場未來的“星辰大海”。

2024年09月13日方正證券在報告《科特估︰新質生產力，突圍》中率先提出“科特估”，“當前全球正在經歷著以人工智能、大數據、量子科技等智能化為核心的第四次工業革命。中國在第四次工業革命中正在扮演著重要角色，但外部環境的不友好導致中國新質生產力相關股票的估值普遍偏低，中國科技制造業包括高端自造和先進智造在內都需要一次估值重估”。

報告認為，“在經濟高質量發展、經濟結構轉型的大背景下重塑科技企業的估值體系，為符合高質量發展、經濟增長轉型方向、國家產業鏈安全需求的企業賦予更多的價值，以使得資源被更高效地使用，也是金融強國建設過程中高效率資源配置的一個重要手段”。

“科特估”概念具體涉及中國高科技領域的哪些優質資產估值重塑呢？根據方正證券的研究和整理，“科特估”主要聚焦新質生產力轉型升級領域，包括了中國領先的優勢制造（如新能源車和通信等）、自主可控的高端自造（如高端裝備和新材料等）和前沿科技的先進智造（如AI和生物科技等）。

在市場看來，“科特估”與“中特估”的概念有同工異曲之妙，它們的共同困境便是在外部環境等因素的影響下，原本優秀的標的損失了自身的估值，若能扭轉固有觀念，在政策大力扶持和市場共同作用下，這些標的的估值有希望被重新估量。

“科特估”為何突然刷屏？

立足當下，“科特估”行情短期內突然大火，一是2024年上半年A股市場開啟了一輪觸底反彈，行情行至年中轉向區間震蕩，短期之內市場熱點切換，資金重新尋找主線；二是“科特估”所涉及的產業利好、新質生產力政策助力積極信息不斷，例如監管層不斷傳遞重視科技創新的信號、半導體行業出現拐點、全球算力高景氣、AI終端進入加速落地階段、汽車IT近期展望持續向好等。

半導體作為新質生產力重要代表領域之一，是“科特估”概念的核心方向，也是這輪“科特估”行情的先鋒。據美國半導體行業協會（SIA）數據，今年4月全球半導體銷售額約為464億美元，同比增長15.8%（其中中國大陸增長23.4%），連續6個月實現同比增長，環比增長1.1%。中國的集成電路行業也逐步回暖，據海關總署公布的5月進出口數據，1-5月集成電路出口金額累計同比增長為21.2%，超越了同期汽車的20.1%。

除了營收和利潤增長推動半導體產業轉入上行周期，產業政策發力一定程度也提振了市場看多“科特估”行情的情緒和信心。今年年初國家一系列旨在發展新質生產力的政策持續落地。國家集成電路產業投資基金三期股份有限公司（國家大基金三期）于5月24日正式成立，注冊資本達3440億元，重點投資集成電路芯片制造業、芯片設計、封裝測試、設備和材料等產業，致力于支持中國本土芯片產業國產化快速發展。

有券商分析提出，根據過去兩期國家大基金投資版圖估算，通過地方政府、社會資本、企業自身現金流和銀團信貸的積極帶動，有望撬動超過1萬億的投資額進入半導體行業。中泰證券表示，當前我國半導體板塊估值仍處歷史相對較低水平，在產業政策助力以及需求恢復拉動下，未來半導體板塊的估值或得到長期有效的修復。

曇花一現or長期機遇？如何把握？

“科特估”概念的興起某種程度來說是科技強國戰略在資本市場的映射。在經歷了最近這輪大漲之後，當前適合買入嗎？中長期投資價值如何呢？

從短期趨勢來看，“科特估”概念優質個股大多具備成長性高、股價彈性大，行情走勢往往波動較大。在經歷了近期的大漲之後，我們需要辯證看待，謹慎一點。

國金證券表示，決定科技股短期行情的分子分母端的兩因素都需等待進一步信號。分母端，在明確的降息信號出現前，不宜過早交易海外流動性寬松的預期。分子端，仍應等待政策進一步加碼的信號。

但長期看，國金證券強調，應該對于科技股的行情具備充足信心，核心原因在于，無論是“中特估”還是“科特估”都是資本市場服務于實體經濟使命的一部分。長期看，“科特估”是最終目標，實現民族復興的根本仍在于發展新質生產力，實現要素生產率的再次騰飛。

嘉實基金大科技研究總監王貴重表示，“科特估”這一概念可能更多對應的是市場對戰略稀缺性行業和新質生產力優質公司的低估，具有一定的投資邏輯，尤其是質地好但估值偏低、關鍵領域的高端裝備、精密制造與新材料等，包括半導體、大飛機、機床、工業軟件、關鍵基礎材料等，以及顛覆性技術和未來產業，如國產算力、生物技術等細分行業需要保持高度關注。雖然“科特估”是長期趨勢，但在高速輪動的行情結構下，對“科特估”我們還是需要多一些耐心。

嘉實信息產業基金經理李濤表示，新質生產力已成為我國產業轉型的重要推動力和未來經濟發展主線，也為未來幾年資本市場提供了較為明確的投資線索。“需要注意的是，對新質生產力的投資將是長期且快速迭代的過程，中間結構性投資機會將層出不窮、逐一呈現，新質生產力的投資空間和價值值得期待”。

市場對科技成長板塊的看好共識也在逐漸形成，尤其是新質生產力相關板塊。中信證券表示，發展新質生產力與新一輪設備和消費品更新將帶動戰略新興產業與未來產業數十萬億的投資機會。東吳證券表示，新質生產力是2024年最重要的投資主題，預計政策支持還會持續。

放眼全球，新一輪科技革命和產業變革正圍繞能源革命、信息革命加速推進，新能源、電子信息、生物醫藥、人工智能等領域創新成果不斷涌現、落地。科技創新不僅是推動經濟社會發展的核心動力，由科技引領的成長投資歷來都是主導海內外資本市場中長期走勢的主線之一，往往孕育著中長期的大級別行情和投資機遇，大家可以根據自己的資金情況選擇低位布局或者定投買入，耐心持有，共赴未來！

本文參考材料︰

方正證券研究所于2024年09月13日發布的報告《科特估︰新質生產力，突圍》

方正證券研究所于2024年09月13日發布的報告《“科特估”︰憧憬與現實》

申萬宏源2024年09月13日發布的報告《怎麼看待“科特估”行情》

風險提示︰以上觀點不構成具體投資建議。基金投資需謹慎。投資人應當認真閱讀《基金合同》、《招募說明書》、《產品資料概要》等基金法律文件，了解基金的風險收益特征及其特有風險，並根據自身的投資目的、投資期限、投資經驗、資產狀況等判斷基金是否和投資人的風險承受能力相適應。基金管理人不保證基金一定盈利，也不保證最低收益或本金不受損失。基金過往業績及其淨值高低並不預示其未來業績表現，基金管理人管理的其他基金的業績並不構成本基金業績表現的保證。