“人人都想登上塔尖，其實堅固的塔基才是衡量金字塔的關鍵。”某建築學家如是說。投資亦同理。不斷追求更高收益是市場參與者的原動力，然而，相比難以持久的高收益，長期穩健的回報更加稀少，這也是嘉實基金胡永青和他的團隊一直在堅持做的事情。

“收益適中、低波動、低回撤的‘固收+’產品能夠成為理財升級的更好選擇。” 嘉實基金董事總經理、“固收+”解決方案CIO、固收投資總監胡永青告訴記者，相比追求極致進取的投資回報，他更願意打造好穩固的“塔基”，讓更多追求穩健回報的投資者獲得更好的投資體驗。

“固收+”不是工具型產品

面對廣闊的理財市場，不少“固收+”產品爭相以高權益倉位吸引投資者，導致收益率嚴重分化。對此，胡永青有著自己的看法。

“‘固收+’並不是一類工具型產品，而是要為客戶提供一個完整的解決方案。”胡永青解讀道，工具型產品的特點是將擇時交到投資者手中，以鮮明的風格獲得更進取的回報。但風格越鮮明，意味著權益倉位要相對更高，還要通過擇時和擇股來實現超額收益，由此帶來的回撤和波動難以避免。

“‘固收+’產品不是簡單地將權益資產和固收資產進行拼湊，而是一個有機整體，需要綜合考慮產品的定位以及客戶的持有體驗，根據市場情況進行動態調整。對股債兩類資產都有深入了解的團隊，更能凸顯出這類產品的風險收益特征。”胡永青告訴記者。

“拆解‘固收+’產品的收益來源，其權益投資部分和一般的權益基金有很大的不同。”胡永青認為，一個好的在“固收+”做權益的基金經理至少是一個在全行業進行選股的基金經理。這樣做不僅是為了分散風險，而且還會使超額收益的來源更加多樣化。固收投資方面，他和他的團隊所管理的產品主要配置高等級的債，再以一部分的利率債、國債、金融債作為收益增強。

“債券方面我們有比較系統全面的內部評級機制，嘉實早在2005年就建立了自己的信用評級部門，相比外部評級，嘉實的內部評級區分‘顆粒度更加飽滿’，整體的標準也更加嚴格一些。我還是希望通過更加細致的評級把其中的區分找出來，在債的定價方面拿到一些超額收益。”胡永青補充道。

從團隊來看，胡永青帶領的“固收+”團隊當前有7名成員，基于投研一體化的框架，每個人都有明確的分工，分別覆蓋不同的領域，包括股票、轉債、信用債、利率債、量化等等，由胡永青來負責全局性的大類資產配置，當前團隊管理規模已經超過500億元。

從業績表現來看，胡永青管理的嘉實穩固收益A，總回報率達14.84%，最大回撤僅為3.35%，同類排名前四分之一。截至6月30日，胡永青管理的嘉實穩惠6個月持有期A/C自去年11月成立來年化收益率均超4%，成立半年來最大回撤不到2%，初步體現出“固收+”產品低波動、低回撤的投資屬性。

穩健者遠行

作為一名從險資轉戰公募的資深固收基金經理，對資產端和負債端，胡永青都有著深刻的理解。

“在險資做投資時，如果抓住一只10倍股，對組合的貢獻度可能微乎其微，但如果抓住了一類資產的大機會，對整體收益的影響就是決定性的，所以更強調自上而下以及對中觀層面的大類資產選擇。這也是我做投資的一個特點，即更重視自上而下的投資選擇，更重視均衡配置和收益來源的多元化。”胡永青表示。

嘉實的固收類產品在業內以穩健聞名，胡永青認為，這和自身的產品定位有關。“每個人都想登上金字塔塔尖，而我們選擇做堅實的塔基，服務于更多的穩健投資者。”

胡永青認為，從市場容量來看，中低波動的“固收+”產品更具優勢。“無論對機構還是個人來說，低波動、低回撤、收益適中的公募產品都是最有需求量的，市場空間巨大，當前還沒有哪家基金公司在該領域建立絕對的優勢，這也是我們努力的方向。我們已經看清了前面的方向，我們相信穩健者會走得更遠。”