今年以來，市場的風格變化較為頻繁，做投資的難度陡然加大，意志不堅定的投資者很容易在快速的景氣輪動中迷失。那麼，立足當下，我們該怎麼找出未來的路呢？

歸凱︰

展望下半年，中國經濟復甦增速高點已過，GDP增速將逐季下行，中國乃至全球的復甦動能整體偏弱，如果再往明年看，保增長壓力又會有所提升。由于國內通脹壓力不大，預計流動性改善的預期會有所增強。在中觀行業維度上，我們看到中國經濟的轉型升級正在加速推進，自動化、信息化、智能化、低碳化、國產自主化的趨勢不可阻擋；在消費領域，消費科技化也將成為消費升級的主要推動力。

基于上述判斷，基金經理認為年內市場仍以震蕩為主，但結構性機會仍多，結構重于倉位。後續投資上，基金經理會繼續以具備核心競爭力和業績增長持續性的優質公司作為基本盤，同時積極布局新景氣、新業態、新成長。積極而審慎，力爭為投資者實現長期卓越回報。

姚志鵬︰

今年可能成為非常重要的轉折之年，成為布局未來3-5年贏家資產的關鍵時刻。順應時代趨勢、具備全球競爭力的“寧組合”的關注度目前正在持續醞釀和提升，目前可能是布局這類企業的黃金時刻，正如16年對于茅指數布局的意義。

從中長期5-10年的維度來看，中國企業擁有全球範圍內最為稀缺的穩定成長性，特別是具備全球競爭力的先進制造企業，社會財富向權益資產的配置提升也是長期趨勢，我們非常看好中長期的市場表現，也是中國國運之重要體現。

我們看好新硬件終端汽車行業電動化和電子化的機會，同時看好數字化轉型的產業機會，以及在這個背景下，具備全球競爭力的先鋒企業。

譚麗︰

經濟高位回落，周期股盈利已經較為豐厚，科技股估值過高，消費股經過多年牛市後，性價比也不具有很強的吸引力，確實在這個時候選股難度在加大，我們認為除了大盤價值外，中小盤的成長股中還是有很多值得挖掘的機會，我們在上半年已經在這方面找到一些標的，下半年我們仍然會沿著這個思路，積極尋找個股配置進入組合。

市場的估值體系可能是更需要討論的地方，這是一個中樞估值水平不高，但分化極為嚴重的市場，比歷史任何時候都要更加撕裂。雖然我們認為一些國家扶持的代表經濟轉型方向的領域是非常值得重視的行業，其中會涌現出較多的投資機會，但最終落實到個股，我們仍然需要定價，如果不需要定價，實際上就不需要主動投資，我們不想簡單評論高估值資產在下半年是否有崩塌的風險，但我們在選股時始終會綜合考慮行業空間、盈利模式、競爭結構以及競爭優勢以及估值水平，簡單的說，不會放松對安全邊際的要求，可能我們會錯過很多牛股，但我們希望抓住我們能夠把握的機會，最終獲得長期可觀的收益率。

張金濤︰

我們預計下半年A股和港股市場仍將呈現震蕩格局，結構性機會仍然比較豐富，但是市場會對估值和盈利質量更加苛刻。下半年的主要的投資風險仍然是行業監管政策風險，我們對面臨監管逆風的行業保持謹慎。

投資策略上，我們會繼續保持中高倉位運作。在經濟結構性改革以及科技進步的大背景下，我們會持續優化組合結構，以消費、醫藥、科技、先進制造為主要布局領域，持續挖掘具有較高成長潛力的優質個股。操作中，我們特別關注三類機會︰

1）優秀龍頭企業在合理的價位上持續創造價值帶來的賺取長期回報的機會；

2）行業發展過程中（包括新興行業），有快速成長潛力的公司在由小變大的過程中被市場低估或誤判帶來的獲取超額投資回報的機會；

3）價值股被低估帶來的估值回歸以及股息回報率的收益機會。這三類投資類型的標的我們會根據市場情況、經濟周期以及風險偏好的階段不同進行調整，但整體而言優質的可創造持續回報的股票以及價值股會是本基金的壓艙石。我們會繼續通過基于公司長期價值創造的研究，努力為投資者提供超額回報。

胡濤︰

從較長期投資角度來看，隨著長期經濟結構轉型GDP增速逐漸下台階，周期性行業產能過剩問題仍會存在，從長期投資角度看更看好經濟轉型中長期更為受益的行業，如創新藥，醫療服務，消費升級，先進制造設備進口替代等。這些領域中的具有核心競爭力的龍頭公司更具長期投資價值。雖然經濟增速下降，但並不改變這些領域龍頭公司的長期持續增長，長期持有這些優質公司會帶來較好的長期回報和超額收益。

洪流︰

中國經濟總量已經逐步進入平穩、高質量增長的階段，產業升級空間仍舊巨大，科技帶來的生產效率提升、行業更迭速度加快不容忽視。落實到投資層面，在傳統行業龍頭增速放緩的情況下，我們必須降低個股集中度，去尋找更多新興行業的中小型公司。

短期維度，市場在經歷了二季度的分化後，潛在風險提升，我們將秉持謹慎的態度，選擇優秀且能用業績消化估值的好公司，以真正的持續成長來抵御市場風險。

長期維度，我們維持對于權益市場的樂觀判斷︰無風險收益率在“打破剛性兌付”後依然將呈系統性下行趨勢，“房住不炒”背景下中國百姓通過公募基金增配資本市場的大趨勢仍在演進初期，同時新一代企業家也有著不遜于前輩的戰略眼光與定力，長期看好權益市場的投資機會。

常蓁︰

我們判斷下半年仍然存在一定的結構性機會，也堅持在繼續努力挖掘戰略性投資機會的同時，注重防範高估值風險。在經歷了兩年大幅上漲後，也希望大家能夠把預期收益率放低，調整好心態面對市場的波動。

我們主要從長期角度，把握下面的幾類機會︰

1）長期發展邏輯較好，競爭壁壘較高的以高端白酒、家電、醫療服務為代表的消費類優質個股；

2）在國際上具有競爭優勢的制造業龍頭；

3）商業模式穩定、長期空間較大、競爭優勢明顯、估值有吸引力的，符合經濟轉型需要的科技創新型企業。我們認為，以合理的價格買入優質公司並長期持有是持續獲得超額回報的有效途徑，希望從最本質的規律出發，在不確定的未來中尋找更確定的機會，繼續優化組合，力求贏得長期穩定的回報。

肖覓︰

全球範圍看，新冠疫情仍在繼續，但對全球總需求的邊際影響開始減小︰一方面疫苗在全球範圍逐漸普及，一個顯著的效果是降低疫情對醫療資源的消耗，疫苗普及較好的國家經濟活動有明顯恢復；另一方面，部分國家采取了“群體免疫”的消極應對策略，客觀上也看到了經濟活動的逐漸恢復。與此同時，我們在結構上看到了兩個重要變化，一是疫情倒逼的信息化、線上化在各行各業迅速推進，全球的生產率都有顯著提升，二是因為供給端長期以來的欠賬和寬松的貨幣環境，大宗商品價格、服務業價格也出現明顯提升，帶來了明顯的通脹壓力。在疫情反復的大背景下，這種較強的經濟活動，以及其所伴隨的生產率提升和通脹都會維持相當一段時間，證券市場的走勢就會相當程度上決定于政策制定者如何看待這種經濟基本面的組合。一種可能性是疫情持續反復導致一直無法達到充分就業，政策層面的寬松難以轉向，雖然會看到進一步的貧富差距擴大，但全球證券市場可能會迎來前所未有的大泡沫，其中順應生產率提升大趨勢的行業能看到非常犀利的表現。另一種可能性是就業持續改善，寬松政策最終退出，社會公平得到一定程度的保護，但因為市場定價基準——利率水平的上行，權益市場出現顯著的調整，部分顯著低估的傳統行業體現出明顯的相對收益。目前時間點，我們認為後一種可能性出現的概率會更大，但不管哪種可能性出現，有利于效率提升的行業可能會是未來幾年市場持續關注的方向。

吳越︰

二季度市場波動依然較大，消費板塊經歷反彈後再次出現顯著下跌，截止7月28日，全市場收益倒數前10的板塊中有6個來自消費行業，特別是最近一個月，消費相較新能源/半導體等賽道大幅跑輸，很多投資者信心開始動搖，面對這樣的環境，有必要重新審視下消費板塊的投資價值，重新傳達下我們關于未來的中短期判斷——年內波動仍大、看好2022年投資機會︰如果只以月度和季度維度來衡量，大部分的傳統消費業的確面臨到宏觀需求放緩、居民收入不振、社團渠道沖擊、政策擾動以及外資佔比過高等不利因素，相比于景氣+政策雙驅動的新能源等賽道，行業比較框架下的確很難看到徹底的反轉。但我對于年底特別是2022年消費板塊的機會持非常充足的信心，正如鐘擺一樣，極致演繹過後通常會迎來極致再平衡，消費和硬科技的劇烈分化更多體現的是中性/謹慎市場環境下存量資金的短期行為，在2022年估值差異有望回歸、景氣差異也有望回歸，特別是必選消費板塊隨著壓力期的度過，明年不排除存在戴維斯雙擊的機會，我們會緊密跟蹤，如果出現反轉，消費賽道有望成為全市場新的投資主線。

王貴重︰