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嘉實基金 / 2024-09-23
字體大小︰小中大

今年以來的節奏與往年的大有不同。以往說到行情，都是大消費、醫藥、科技“三國大戰”，你方唱罷我登場，而縱覽今年的漲幅排行榜，前4名均為近幾年關注度較低的傳統行業板塊，且與第5名以後的板塊拉開了顯著的差距。近幾天，我們可以看到其中的鋼鐵和采掘也是在連創新高。

數據來源︰Wind，.png

（數據來源︰Wind，截至2021/9/7）

連續的上漲之下，已經布局的投資者自然是非常開心，但是對沒上車的投資者來說就是進退兩難了。那麼，這些板塊後市如何？我們還能上車嗎？
小嘉為大家請到了嘉實資源精選基金經理甦文杰先生，請他為大家辨明後市。
本輪上漲原因是什麼？
2021年下半年以來，國內多個省份用電增速超過17%。內蒙古、河南、四川、浙江、雲南、寧夏等十幾個省市地區陸續開展了錯峰用電行動，當地的鋁、金屬、化工等高耗能行業不得不停產限產，生產運營受到了很大影響。這使得很多上游資源行業下半年供給相比上半年出現下降，而需求的韌性仍然比較強，這就使得3季度以來資源行業供不應求的局面變得愈發強烈。
展望後市，這種趨勢能否持續？
後續來看，在碳中和背景下，原材料行業的產能供給增量及存量受到很大限制，供不應求的局面仍有望持續，我們預計原材料價格下半年易漲難跌。投資來看，預計這些行業里偏阿爾法屬性的標的風險收益比更高。
長期來看，在“碳達峰”、“碳中和”政策導向下，這些板塊的基本面是否會有所變化？
碳達峰、碳中和是久期更長的供給側改革。很多人認為這些政策會消滅掉化工、有色、鋼鐵等行業，因為他們的碳排放比較大，但實際上我認為這一政策更多的是希望淘汰落後產能、高能耗排放的產能，促使整體的工業體系進行產業升級，提升產品技術含量，對于技術比較先進、效率比較強的企業還是扶持的，因此這些企業還會有比較強的發展空間。

我們認為這一政策將是未來10年甚至更長時間影響制造業的最重要因素，經歷了2016年供給側改革，周期行業利潤中樞不斷提升。在碳中和背景下，後續企業的擴產難度更加顯著，碳中和一方面會使得周期、制造行業利潤中樞繼續提升，再用以前的眼光來觀察會看不到變化；另一方面會使得優秀龍頭企業稀缺性更加明顯，但是市場大部分人很明顯還沒有意識到這個問題，還是把優秀龍頭企業當作普通的周期企業來看待，但優秀龍頭企業的成長屬性顯然是被低估的。

向後看未來10年以上維度，我們認為很多制造、周期行業都會呈現龍頭企業強者恆強的趨勢，我們能做的就是跟隨這些優秀企業共同成長！

風險提示︰基金投資需謹慎。投資人應當閱讀《基金合同》《招募說明書》《產品資料概要》等法律文件，了解基金的風險收益特征，特別是特有風險，並根據自身投資目的、投資經驗、資產狀況等判斷是否和自身風險承受能力相適應。基金管理人承諾以誠實信用、謹慎盡責的原則管理和運用基金資產，但不保證基金一定盈利或本金不受損失。過往業績不預示其未來業績，其他基金業績不構成本基金業績的保證。

傳統周期板塊引領群雄！我們還能上車嗎

2024-09-23來源︰嘉實基金 關鍵詞︰ 基金 投資 理財

長期來看，在“碳達峰”、“碳中和”政策導向下，這些板塊的基本面是否會有所變化？

今年以來的節奏與往年的大有不同。以往說到行情，都是大消費、醫藥、科技“三國大戰”，你方唱罷我登場，而縱覽今年的漲幅排行榜，前4名均為近幾年關注度較低的傳統行業板塊，且與第5名以後的板塊拉開了顯著的差距。近幾天，我們可以看到其中的鋼鐵和采掘也是在連創新高。

數據來源︰Wind，.png

（數據來源︰Wind，截至2021/9/7）

連續的上漲之下，已經布局的投資者自然是非常開心，但是對沒上車的投資者來說就是進退兩難了。那麼，這些板塊後市如何？我們還能上車嗎？
小嘉為大家請到了嘉實資源精選基金經理甦文杰先生，請他為大家辨明後市。
本輪上漲原因是什麼？
2021年下半年以來，國內多個省份用電增速超過17%。內蒙古、河南、四川、浙江、雲南、寧夏等十幾個省市地區陸續開展了錯峰用電行動，當地的鋁、金屬、化工等高耗能行業不得不停產限產，生產運營受到了很大影響。這使得很多上游資源行業下半年供給相比上半年出現下降，而需求的韌性仍然比較強，這就使得3季度以來資源行業供不應求的局面變得愈發強烈。
展望後市，這種趨勢能否持續？
後續來看，在碳中和背景下，原材料行業的產能供給增量及存量受到很大限制，供不應求的局面仍有望持續，我們預計原材料價格下半年易漲難跌。投資來看，預計這些行業里偏阿爾法屬性的標的風險收益比更高。
長期來看，在“碳達峰”、“碳中和”政策導向下，這些板塊的基本面是否會有所變化？
碳達峰、碳中和是久期更長的供給側改革。很多人認為這些政策會消滅掉化工、有色、鋼鐵等行業，因為他們的碳排放比較大，但實際上我認為這一政策更多的是希望淘汰落後產能、高能耗排放的產能，促使整體的工業體系進行產業升級，提升產品技術含量，對于技術比較先進、效率比較強的企業還是扶持的，因此這些企業還會有比較強的發展空間。

我們認為這一政策將是未來10年甚至更長時間影響制造業的最重要因素，經歷了2016年供給側改革，周期行業利潤中樞不斷提升。在碳中和背景下，後續企業的擴產難度更加顯著，碳中和一方面會使得周期、制造行業利潤中樞繼續提升，再用以前的眼光來觀察會看不到變化；另一方面會使得優秀龍頭企業稀缺性更加明顯，但是市場大部分人很明顯還沒有意識到這個問題，還是把優秀龍頭企業當作普通的周期企業來看待，但優秀龍頭企業的成長屬性顯然是被低估的。

向後看未來10年以上維度，我們認為很多制造、周期行業都會呈現龍頭企業強者恆強的趨勢，我們能做的就是跟隨這些優秀企業共同成長！

風險提示︰基金投資需謹慎。投資人應當閱讀《基金合同》《招募說明書》《產品資料概要》等法律文件，了解基金的風險收益特征，特別是特有風險，並根據自身投資目的、投資經驗、資產狀況等判斷是否和自身風險承受能力相適應。基金管理人承諾以誠實信用、謹慎盡責的原則管理和運用基金資產，但不保證基金一定盈利或本金不受損失。過往業績不預示其未來業績，其他基金業績不構成本基金業績的保證。

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