9月2日晚，國家主席習近平在2021年中國國際服務貿易交易會全球服務貿易峰會上發表視頻致辭表示，將繼續支持中小企業創新發展，深化新三板改革，設立北京證券交易所，打造服務創新型中小企業主陣地。

“北京證券交易所”，一個新的交易所將橫空出世。這意味著，中國內地資本市場將出現上海證券交易所、深圳證券交易所、北京證券交易所三大交易所並行的新格局。本期“財富嘉油站”，嘉實財富研究與投資者回報中心王智強博士就這一話題進行分享︰

證監會負責人表示，深化新三板改革，設立北京證券交易所，打造服務創新型中小企業主陣地，這是對資本市場更好服務構建新發展格局、推動高質量發展作出的新的重大戰略部署，為進一步深化新三板改革、完善資本市場對中小企業的金融支持體系指明了方向、提供了遵循。深化新三板改革，設立北京證券交易所，對于更好發揮資本市場功能作用、促進科技與資本融合、支持中小企業創新發展具有重要意義。證監會將統籌協調多層次資本市場發展布局，推動健全資本市場服務中小企業創新發展的全鏈條制度體系，著力打造符合中國國情、有效服務專精特新中小企業的資本市場專業化發展平台。

新三板自2013年正式運營以來，通過不斷的改革探索，已發展成為資本市場服務中小企業的重要平台。2019年以來，證監會推出了設立精選層、建立公開發行制度、引入連續競價和轉板機制等一系列改革舉措，激發了市場活力，取得了積極成效。

證監會網站文章顯示，建設北京證券交易所的主要思路是，嚴格遵循《證券法》，按照分步實施、循序漸進的原則，總體平移精選層各項基礎制度，堅持北京證券交易所上市公司由創新層公司產生，維持新三板基礎層、創新層與北京證券交易所“層層遞進”的市場結構，同步試點證券發行注冊制。在實施過程中，將重點把握好以下原則︰

堅守“一個定位”。北京證券交易所牢牢堅持服務創新型中小企業的市場定位，尊重創新型中小企業發展規律和成長階段，提升包容性和精準性。

處理好“兩個關系”。一是北京證券交易所與滬深交易所、區域性股權市場堅持錯位發展與互聯互通，發揮好轉板上市功能。二是北京證券交易所與新三板現有創新層、基礎層堅持統籌協調與制度聯動，維護市場結構平衡。

實現“三個目標”。一是構建一套契合創新型中小企業特點的涵蓋發行上市、交易、退市、持續監管、投資者適當性管理等基礎制度安排，補足多層次資本市場發展普惠金融的短板。二是暢通北京證券交易所在多層次資本市場的紐帶作用，形成相互補充、相互促進的中小企業直接融資成長路徑。三是培育一批專精特新中小企業，形成創新創業熱情高漲、合格投資者踴躍參與、中介機構歸位盡責的良性市場生態。

北交所的相關業務規則

1、上市“門檻”沿用精選層的四套指標。與精選層的掛牌條件保持一致，北交所設置了市值條件和財務條件的四套標準，具有較好的包容性。標準一側重財務指標，市值起輔助作用；標準二側重關注市值標準，適應盈利模式清晰、業務快速發展的企業；標準三針對具有一定研發能力且研發成果已初步實現業務收入的企業；標準四主要面向市場高度認可、研發創新能力強的創新型未盈利企業。

2、持續監管要求在精選層基礎上作出四大調整，取消持續督導制度。為適應新的發展要求，根據《上市規則》，北交所在精選層持續監管經驗的基礎上，對北交所上市公司的持續監管作出了以下四個方面的調整︰

3、實施交易所公司制下的會員管理。北交所作為公司制交易所實行會員管理，會員是證券公司開展業務的資格載體。區別于會員制交易所，會員在公司制交易所不享有財產所有權。實施會員管理是落實上位法對于證券交易所的明確要求，在境內外公司制交易所有較多成熟實踐，《會員管理規則》予以吸收借鑒，重點明確了對會員交易風險控制、客戶管理、交易信息使用和技術系統管理等方面的要求，強化監督機制，督促會員在各項業務活動中歸位盡責。

4、對現金分紅比例不作硬性要求。對現金分紅比例不作硬性要求，鼓勵公司根據自身實際“量力而為”；對于股權激勵，允許在充分披露並履行相應程序的前提下，合理設置低于股票市價的期權行權價格，以增強激勵功效。

5、建立多元組合退市指標，四類情形將被強制退市。《上市規則》明確了北交所主動退市與強制退市的安排，強制退市分為交易類、財務類、規範類、重大違法類等四類情形。其中，財務類強制退市考察期為2年，指標不交叉適用。

6、實施30%漲跌幅限制，投資者交易申報100股起、以1股為單位遞增。

二是助力中小企業，特別是專精特新中小企業的高質量發展。證監會的表述中提到，要“培育一批專精特新中小企業”，所謂“專精特新”是指企業具有專業化、精細化、特色化、新穎化的發展特征。哈佛大學教授克里斯藤森在其著作《創新者的窘境》中曾指出，很多大型企業往往在技術變革較快的歷史階段被中小微企業所顛覆。而鼓勵和支持創新型中小企業的的資本市場，可以更加充分發揮和調動中小企業的積極性和活力。

工信部在2019-2021年公布了三批專精特新“小巨人”名單，合計4762家。將這個名單與A股上市公司匹配，在未考慮公司並購重組、母子公司等特殊情形下，發現有306家，分別在主板（88家）、創業板（128家）和科創板（90家）。換言之，目前4762家專精特新“小巨人”中僅有不到十分之一被A股資本市場所覆蓋。而另據中金公司粗略統計，在這4762家專精特新“小巨人”企業中，目前在新三板掛牌的專精特新“小巨人”公司有369家，其中精選層有12家。

根據“十四五規劃”，我國要培育一萬家專精特新“小巨人”。北交所的設立，將為更多專精特新“小巨人”提供上市的空間和可能，提供肥沃的資本土壤，也將對我國的科技創新、“三高一強”的產業升級（高附加值、高技術含量、高質量、強品牌）、經濟結構調整起到積極、正面的推動和促進作用。

中金公司于近日發布的研究報告認為，參考目前北交所上市需要滿足的主體條件、“財務+市值”標準、規範條件等，按當前指標體系從新三板創新層1250家公司中粗略篩選，約有590家公司初步符合北交所潛在上市條件，佔創新層公司總數的47%。

三是共同迎接權益投資大時代的到來。我們相信，隨著我國資本市場不斷深化發展，形成一個良性、健康的生態體系，更多優質的創新型企業將會培育和涌現出來，成為優質的權益投資標的。未來，居民財富在權益投資市場的配置比例也有望得到提升。

中泰證券首席經濟學家李迅雷在《北京交易所的制度比較研究與政策背景——迎接權益投資大時代》一文中表示，根據其團隊的研究，更看好財富管理行業成為未來的黃金發展賽道，其認為需求端的驅動因素來自居民財富持續增長，配置多元化，供給端的驅動因素則來自機構化趨勢和金融科技運用。預計未來十年至2030年財富管理行業規模增速或達12%，收入增速或達17%。

在這樣的時代大背景下，我們建議投資者盡早擁抱權益投資大時代，應在合理科學規劃整體資產配置的基礎上，逐步增加權益類資產，尤其是優質權益資產的配置比例。