比量化基金經理更懂基本面，比主動基金經理更懂量化。

擅用量化手段來輔助投資的曲盛偉不僅是嘉實基金的“少數派”基金經理，在整個公募圈也不多見。

在他的投資方法論里，價值投資是根本，交易體系是關鍵。除了最本質的理念不會變，其他構成交易體系的深度研究、多角度價值評估、量化建模、風險管理、逆向投資、組合管理技巧、廣泛能力圈、長期主義等一系列工具一直持續優化升級，因地制宜地構建進可攻退可守的高性價比組合，為客戶創造長期一流的復利回報。

不過，在曲盛偉看來，無論采用怎樣的框架體系，投資還是要堅持所謂的價值投資底線，選擇相對價格被低估的資產，去賺有把握有優勢的業績。

進可攻退可守 因地制宜構建高性價比組合

曲盛偉是一位多元化基金經理，不僅擁有計算機和金融復合專業背景，還有橫跨一二級市場的豐富從業經驗。

在他過往11年投研經歷中，曾任融通基金、泰康資產、長盛基金、上海磐信投資研究員，海富通基金投資經理、上海盤京投資基金經理助理，管理過年金、專戶、QFII等各類不同資金屬性的產品。其中，他管理的巴黎銀行中小盤QFII產品2015年取得歐洲排名第一的業績。

2017年轉任嘉實公募基金經理後，業績同樣不俗。以嘉實主題新動力為例，自2024年09月23日接手該基金以來，任職回報率超過170%，年化回報超過30%，尤其在2018年下半年熊市期間僅下跌3.54%，遠低于同類產品期內16.72%的平均跌幅，其強大的攻守兼備能力可見一斑。

“這主要得益于組合不斷優化方法論，吸收逆向投資的新方法，獨立挖掘價值窪地股票，設置前瞻、同步、後覺風控指標，主動控制殺估值、殺業績、殺邏輯等潛在風險，控制資金一年之內不產生永久性損失的風險，從而實現組合在市場大幅調整時防御優秀。”

在曲盛偉的投資方法論中，價值投資是根本，但有多種工具和方法來因地制宜構建進可攻退可守的高性價比組合，比如深度研究、多角度評估價值、量化建模、風險管理、逆向投資、組合管理技巧、廣泛能力圈，以及長期主題心態等。要支撐這樣一個體系，需要基金經理有較強的綜合競爭力，這也成為曲盛偉的獨特優勢。

曲盛偉把基金組合比喻為一棵大樹，樹葉便是長期一流的復利回報，樹干與樹根則是方法論。“擁有強健的樹根、樹干去吸收廣袤大地的養分，才會枝繁葉茂！”曲盛偉表示。

值得一提的是，無論是2015年最初做投資，還是2018年接手公募基金，曲盛偉都踫上了熊市，見識過各種各樣的風險，也正因此，他尤為注重風險控制。“在沒有看到確定性機會前，組合相對均衡，追求穩健收益；在相對機會比較確定且機會較大時，會爭取階段性高收益，這也是進可攻退可守的核心要義。”

曲盛偉很認同索羅斯的一句話︰對錯並不重要，重要的是對的時候能賺多少錢，錯的時候虧損能控制多少錢，這也成為他實施組合細化管理的精髓。

在他看來，要構建成一個性價比較高的組合，通常有兩種方式︰

一是以安全邊際買入潛在價值比較低估的資產。曲盛偉有一個很大的特點是善于獨立研究，憑借較強的前瞻能力和與眾不同的視角，他曾獨立挖掘過多個大行情和大機會，其中多只十倍牛股于最底部重倉，買點幾乎都在股價啟動前最底部安全位置，擇時能力出色。

二是通過滾動性方式，即滾動周轉復利，實現組合的高性價比，整體組合爭取做到向下風險可控，向上空間比較大。

近年來，曲盛偉的方法論持續優化，在能力圈、組合管理技巧、選股品質等多個方面不斷升級，與時俱進。尤其去年10月以來，他的組合逐漸呈現小慢牛向上的狀態。組合持倉更加多元、分散度更高、回撤更小、品質更優、勝率更高。同時，橫盤期減少，組合效率更高，長期銳度、空間和確定性更大，風控更加完善。

另闢蹊徑 賺有把握有優勢的業績

今年年初時，核心資產暴漲，曲盛偉判斷當時的A股跟上世紀60年代末美股市夢率的狀態類似。面對這樣一個局部性泡沫，他參考了當時一些投資大師的做法。

與巴菲特選擇退場、索羅斯選擇做空、約翰涅夫選擇等待相比，曲盛偉更傾向于逆向投資大師鄧普頓的思路——另闢蹊徑，即避開美國市場，重倉不為人注意的日本股市。

在他看來，有的階段，可以跳出市場關注的一些行業,跳出高估值的少量標的，尋找更廣闊市場里價格合理有望迎來長期繁榮的標的做價值投資。

站在當前時點，曲盛偉先是通過需求側和供給側兩個角度分析未來的投資機會。

首先，從需求側角度，以新能源汽車、光伏等新興產業為代表，這些未來滲透率有望持續大幅提升的行業具備巨大成長空間和階段成長性。“其余還包括信創、半導體、輪胎國產替代等國產化崛起，以及2B辦公陽光化集采平台領域，都是滲透率較低有望大幅持續提升的領域，它們的估值還很低。”

其次，從供給側角度，供給側改革影響下，很多傳統穩定行業或者周期行業的競爭格局會越來越好，龍頭公司成長的空間和盈利質量會越來越好，同時擁有更加史無前例的定價權。“很多領域會形成一系列細分行業全球領先的強者，他們擁有全球最領先的技術、規模、成本優勢、產業地位、定價權等，將極大地助力中國崛起。這些行業的龍頭公司目前估值極為便宜，比如造紙、化工、部分傳統消費品、汽車產業鏈等。”

除了需求側和供給側角度，曲盛偉借鑒量化分析的思路也找到一些很好的角度。“比如，從量化投資的動量和反轉兩個角度去分析未來，可能機會更加清晰。”

首先是動量。動量的核心就是趨勢性行業，即見證某個歷史階段發生的一些事情。比如從2016年到2020年，核心資產由消費升級帶動白酒、消費的大崛起。“現在來看，包括像新能源汽車、光伏、軍工等，都是融合在一個大背景下的趨勢性機會，這個機會還會持續更長時間，也是重量級的機會。”

二是反轉。“現在我們看到好多股票，因為今年前幾個季度出現了一些階段性困難，但這些好公司跌下來之後給了我們很多逆向布局的機會。”

曲盛偉表示，最近在做一些調倉換股操作，目前整個組合配置更傾向于中長線布局一些重要趨勢和反轉型的逆向投資，這樣可以使組合性價比或風險收益相對更高。

“所謂風險收益比，我的標準不是短期一周或一個月，可能更關注未來半年到一年，甚至更長時間，去布局一些未來兩到三年甚至五年左右的新周期。就像2018年，在行業周期底部時，重倉光伏一樣。”

采訪的最後，曲盛偉表示，投資還是要堅持所謂的價值投資底線，選擇相對價格被低估的資產，去賺有把握有優勢的業績。“比如，我在中長線更有優勢，就不要去理會市場的短期變化，總去隨波逐流，就會迷失自我。”

風險提示︰基金投資需謹慎。投資人應當閱讀《基金合同》《招募說明書》《產品資料概要》等法律文件，了解基金的風險收益特征，特別是特有風險，並根據自身投資目的、投資經驗、資產狀況等判斷是否和自身風險承受能力相適應。基金管理人承諾以誠實信用、謹慎盡責的原則管理和運用基金資產，但不保證基金一定盈利或本金不受損失。過往業績不預示其未來業績，其他基金業績不構成本基金業績的保證。